一、闽东电机债务重组的基本情况
闽东电机（集团）股份有限公司（以下简称闽东电机，证券代码000536）是1992年12月经福建省经济体制改革委员会批准，以募集方式设立的股份制公司，于1993年11月26日在深圳证券交易所上市。闽东电机从1998年开始连续三年亏损，其股票于2001年5月9日起暂停上市，并实行“PT”处理。2001年6月22日，公司向深圳证券交易所提交宽限期申请，获得一年的宽限期。至2001年底，闽东电机的所有者权益为-1 889.09万元，资产负债率高达106.44%，严重资不抵债。2001年，闽东电机营业利润为-2 898.74万元，主要通过将一系列资产出售给第一大股东福建省电子信息（集团）有限责任公司而确认投资收益3 288.79万元，从而扭亏为盈逃脱被摘牌下市的命运。2002年6月28日，闽东电机恢复上市申请获得批准。
2002年，闽东电机的重任之一是改变资不抵债的局面。为此，闽东电机进行了一系列的债务重组，通过与上海矽钢公司、宝钢集团上海五钢公司以及中国工商银行签订债务重组协议，2002年闽东电机支付了8 847.9万元，偿还债务10 758.51万元，获得债务豁免1 910.61万元，总债务因此减少35.26%，一举摆脱资不抵债的危境。
二、闽东电机资不抵债的成因分析
1、主业萎缩、盈利能力低下是导致闽东电机资不抵债的主要原因。从1997年开始其主营业务收入逐渐下降，2002年的主营业务收入仅为1997年主营业务收入的17.29%，远低于行业同期平均销售收入增长率。
2、巨额对外担保给公司带来巨大风险。2001年底，闽东电机对外提供担保18 342.80万元，占总负债的73.07%；2002年底，闽东电机对外提供担保仍达14 745.61万元，占总负债的74.66%。为此2002年公司计提预计负债1 924.21万元，减少当期利润58.39%。可见巨额担保在给公司带来巨大债务风险的同时，也极大地降低了公司的盈利能力。
3、关联方大额资金占用导致资金使用效率低下。2001年关联方占用资金净额高达7 054.05万元，是净利润的6.76倍、股东权益的3.73倍、总资产的27.76%，这不仅使得该公司资金的使用效率低下，资产周转率0.32次远低于同行业平均水平0.53次，而且导致公司的流动资金周转困难，长、短期偿债能力被极大削弱，其流动比率远低于同行业同期平均水平，而资产负债率则远高于同行业同期平均水平。
三、闽东电机债务重组对企业的财务影响
（一）2002年债务重组的短期财务效应
公司通过债务重组迅速摆脱了资不抵债的局面，公司的资产负债率从105.5%降到98.4%，资产周转率从0.183提高到0.264，这表明其偿债能力与经营能力都有一定程度的改善。由于2001年修订的债务重组准则规定，企业债务重组的利得不计入利润，而是直接计入资本公积，这使得其盈利状况（净利润与资产收益率指标）并没有得到切实改善。
（二）债务重组对企业的长期财务影响
为了了解债务重组对企业的长期财务影响，笔者进一步对比了2002年闽东电机债务重组前后的财务状况。1、企业在1998年至2001年间，资产负债率逐步上升，在2001年最高达106%;经过2002年债务重组后资产负债率短暂下降，2003年继续上升达到114%，而后2004-2005年资产负债率略有下降，在2006年虽有较大幅度下降，仍然达到91%，远高于同行业同期平均水平。2、闽东电机的流动比率在债务重组后仍无显著改善，在2006年仅达0.75，远低于同行业的同期水平1.24。这表明企业的短期偿债能力并没有通过债务重组得到显著提高。3、闽东电机2001年扭亏为盈后，在2002与2003年又陷入亏损；2004年再度扭亏为盈后才避免退市；但2005年又接近亏损，2006年才基本摆脱亏损的阴影。可以说，2002年债务重组后，公司的盈利能力并没有实质性好转，一直在盈亏临界点周围徘徊。这主要是由于2001年公司通过应计项目与非经常性损益（主要包括少计预计负债、少提减值准备、向关联方出售大量资产、获取政府补贴等方式）大幅调高盈余，在2002与2003年这些应计项目回转使得盈余大幅降低。另一方面，公司通过2002-2003年一系列的重组正在积蓄力量进行产业转型，努力培育新的利润增长点。到2006年，企业的资产收益率达到11.76%，终于居于同行业同期平均水平3.15%之上，盈利能力得到较大程度的改善。4、闽东电机的资产周转率在2002年债务重组之后一直稳步上升，在2004年接近同行业同期平均水平，达到0.67。2005年有所下降，在2006年反弹到0.63，但是仍低于同行业同期平均水平0.76。这表明公司的经营能力在债务重组后虽有显著改善，但与同行业平均水平相比，仍有一定的差距。
