运用杜邦分析法对中石油和中海油两家公司进行财务分析[2]
简介：杜邦财务分析体系作为一种很实用的财务分析方法，把各种比率结合起来，利用若干相互关联的指标对营运能力、偿债能力以及盈利能力等进行综合性的分析和评价。这种方法从评价企业绩效最具综合性和代表性的指标——-净资产收益率出发，层层分解至企业最基本生产要素的使用、成本 ...
三、杜邦分析法下中石油和中海油的权益净利率解析
公司经营管理者的首要目标是将公司的价值最大化，而公司股东作为公司的拥有者，其购买股票的目的就是要以较小的风险获取更大的投资回报。因此，上市公司的财务状况是公司经理与投资者共同关注的重要问题。
根据中海油（代码CEO）和中石油（代码PTR）两家上市公司2003年至2005年的财务数据，我们运用杜邦分析法对其权益净利率和销售净利率、总资产周转率、股权乘数等财务比率进行了计算。
杜邦分析法：
权益净利率=利润率×总资产周转率×股权乘数=(净利/销售收入)×(销售收入/总资产)×(总资产/股东权益)
下面，我们通过杜邦分析法中得到的四个重要指标，即权益净利率、股权乘数、总资产周转率和利润率，分析中海油和中石油这两个公司2003年至2005年的绩效情况。
权益净利率是整个分析的核心，综合性最强，代表了所有者投入资金的获利能力。它所反映的是公司经营能力、财务决策和融资方式等多种因素综合作用的结果。作为上市公司，公司的投资者在很大程度上要根据权益净利率这个指标来判断是投资还是卖出股份，并考核管理层的业绩。
从表4、表5我们可以看出，两家公司在2003年至2005年一直保持着较高的权益净利率，而且非常稳定。与同行业其它的世界级大型综合性石油公司相比，不仅毫不逊色，而且体现出了逐年稳健增长的态势。这也是两家公司在纽约交易所上市以来股价一路走高的重要原因。
从两个公司的数据对比来看，在股权乘数方面中海油和中石油大体相当，体现了综合性石油公司的资产负债率的行业特征，也反映出两家公司在产业结构上与世界级同行业公司接轨的战略。较低的股权乘数也意味着企业的财务风险较低，而两家公司巨大的主营业务收入和充裕的现金流足以支持公司的稳步扩张和长期增长。
从总资产周转率方面，可以看出中石油在利用资产的效率方面比中海油胜出一筹，相对于自己总资产的盘子创造出了更大的销售额，而从两个公司的利润率上可以看出，中海油2005年快速增长的利润率是造成其权益净利率高于中石油公司的重要原因，其高达36.5%的利润率直接使得其权益净利率达到34.4%，居于全行业领先地位。
综上所述，不难看出中石油和中海油这两家企业的权益净利率明显优于绝大多数国际竞争者，在行业中也具备较强竞争力。从这两家公司的财务及市场分析中我们看到，由于海洋油田的开发投资高、风险大，相对于开发内陆油田的中石油具有较高的回报率，这也符合高风险高收益的市场常态。而中石油作为国家重点行业的领头企业，依托自身的发展再投入，国家贷款仅占资金的20%，拥有更强的自主经营权及决策权，这同时也反映出财务杠杆作用对企业权益净利率的影响。
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