20世纪中期，美国出现了兼并联合的浪潮，同时也出现了一批多元化和多部门的大企业集团。这些集团式企业的出现，昭示着企业内部资本市场的产生。内部资本市场可以把多渠道的现金流集中起来，投向高收益的领域，其在监督、激励、内部竞争以及资本的低成本配置方面均优于外部的资本市场。本文拟以内部资本市场运行比较成功的云南铜业（集团）有限公司（以下简称云铜集团）为例，希望能给我国企业集团提供些经验，从而提高自身的内部资本市场效率，为企业多元化战略服务。
云铜集团的内部资本市场运行分析
云铜集团是以铜金属的地质勘探、采矿选矿、冶炼加工、科技研发、进出口贸易为主的有色金属企业。集团现有全资和控股企业34家、参股企业19家，包括云南冶炼厂、云南易门矿务局、云南铜业股份有限公司、云南明晨进出口有限公司、云铜胜威化工有限公司、云南云铜稀贵新材料股份有限公司等。其中，云南铜业股份有限公司（以下简称云南铜业）为集团控股的唯一一家上市公司，截至2008年年底，该公司共有全资子公司3家、控股子公司10家、参股企业14家。目前，集团从业人员约2万人，总资产445亿元，净资产179.8亿元。2007年完成有色金属产品产量55.5万吨，实现销售收入392亿元，实现利税27.35亿元。在2008年9月8日云南省百强企业排序发布会上，云铜集团以398.7997亿元的营业收入位列云南省2007年度100强企业第2位。
由于我国企业集团没有强制性披露义务，因此笔者无法直接获得云铜集团所有的相关资本运作信息，而只能从其控制的上市公司云南铜业的公开信息中间接获取部分信息。通过分析笔者发现，云铜集团内部资本市场的运作方式主要有以下几种：
第一，集团内部资产租赁。集团内部租赁具有稳定性和融资租赁的特征，因此可视为一项资本融通行为。根据云南铜业与云南冶炼厂签订的《房屋出租使用协议书》，云南冶炼厂将座落在云冶社区内的房屋25、55、56三幢共85套租给云南铜业使用，面积2 180.71m2，并按国家物价管理部门或参照可比的当地市场价格约定2004年租金为90 732.54元。
第二，集团内部借贷。云南铜业2003年10月21日与云铜集团、云南冶炼厂、易门矿务局、昆明云冶锌业股份有限公司四家关联企业签订了《原料购销结算方式的补充协议》，该协议有效期为三年。协议规定云南铜业向原料供应方支付的原料款，以半年不含息银行承兑汇票支付。原料供应方需用资金时，可到银行办理汇票贴现，贴现利息由云南铜业承担。
第三，集团内的担保。主要是云铜集团为云南铜业公司及其子公司提供担保。如2000年云铜集团为云南铜业提供信用担保，使其从银行获得短期借款665 033 000元，长期借款735 000 000元；2001年云铜集团为云南铜业提供信用担保，使其从银行获得短期借款497 500 000元，长期借款204 000 000元；2007年云铜集团为云南铜业的全资子公司玉溪矿业有限公司一年期86 000 000元借款提供担保；此外，云铜集团还曾为云南铜业的控股子公司云南迪庆矿业开发有限责任公司提供长期借款担保，担保借款金额320 000 000元。
第四，集团内产品或服务往来。云南铜业曾向云铜集团销售白银、高纯阴极铜、铜盘元，向子公司赤峰云铜有色金属有限公司销售硫酸铜，向云南明晨进出口有限公司销售白银、铜锍，向云铜胜威化工有限公司销售硫酸，向云南云铜稀贵新材料有限公司销售白银，向云南云铜锌业股份有限公司销售白银等，销售价格一般由双方根据市场价格确定。而且云南铜业还与云南云铜锌业股份有限公司签订了《铁路运输合同》及《货物使用费承包协议书》，按该合同及协议之规定结算运费。
第五，集团内部投资。截至2008年6月30日，云南铜业对子公司云南新同鑫投资有限公司共投资5 100 000元，持股比例51%（由于该公司尚在办理新设立工商登记中，2008年上半年未纳入合并范围）；而且云南铜业还对联营企业赤峰金峰铜业有限公司投资1.63亿元，组建了赤峰金凤铜业有限公司，对其拥有100%的股权。
第六，集团内的股权、资产转让。云南铜业于2004年7月30日与云南冶炼厂签署了《资产及股权转让协议书》，收购云南冶炼厂部分生产经营性资产和其持有的四川里伍铜业股份有限公司7.534%的股权、云南三益有色金属储运公司33.30%的股权。2006年6月8日云南铜业决定实施非公开定向募集不超过5亿股，主要用于收购云铜集团下属的矿山和公司内部的技改项目；2007年中期云南铜业通过定向增发，收购了云铜集团拥有的“四矿一厂”（玉溪矿业、楚雄矿冶、金沙矿业、迪庆矿业、楚雄滇中）。
