5、隐藏控股股东占用上市公司资金实情。通过查阅杭钢股份与杭钢集团的往来款明细项目发现，截止到2005年12月31日，控股股东杭钢集团共占用上市资金12.6亿元，其中应收票据 126 094万元，应收账款147万元，其他应收款4.4万元 ，如果扣除上市公司所欠杭钢集团的资金共计1.6亿元（其中应付票据3 000万元、应付账款8 789万元，预收账款2 300万元，其他应付款2 227万元），杭钢集团净占用上市公司款项为11亿元。而在关联方提供资金披露中仅仅反映了控股股东其他应收款的余额4.4万元，所披露信息与事实相差甚远。杭钢集团只给杭钢股份一纸票据，而长期占用杭钢股份的资金。2005年末，如前所述，一方面控股公司杭钢集团占用上市公司资金，另一方面杭钢股份通过商业票据结算进行融资，贴现利息的支付增大了公司的融资成本。2005年的贴现利息为5 484万元，导致净利润下降了20%多。
6、混淆经营活动现金流与筹资活动现金流。将2002年3月31日至2006年9月30日杭钢股份经营活动的现金流与同行业水平进行对比可以看出，杭钢股份每股现金含量远远高于同行业水平。尤其在2005年，其每股现金流为1.399元，几乎是同行业平均水平的两倍，该指标在同行业31个上市公司中排行第四，处于领先水平。杭钢公司在应收票据大幅度增长、应收账款也未减少的情况下真的有这么好的现金流吗？
该公司在现金流量表中反映的经营活动现金流量净额为9.02亿元，其中“销售商品、提供劳务收到的现金”为120.09亿元。根据资产负债表、利润表及其附注的数据，当期主营业务收入总额为98.73亿元，其他业务收入2.85亿元，应收账款增加0.02亿元，应收票据增加6.57亿元，预收账款减少2.12亿元，由此可见，该公司2005年度销售商品、提供劳务收到的现金最多为110亿元[（98.73+2.85）×1.17-0.02-6.57-2.12]，与披露数据相差10多亿元。数据显示，该公司2005年借款所收到的现金为8.95亿元，而短期借款的期初余额为4.7亿元，期末余额为20亿元，增加了15.3亿元，（其中包括应收票据贴现金额11.05亿元）。该公司很有可能将本应在“筹资活动产生的现金流”中反映的商业承兑汇票的贴现余额11.05亿元反映在“销售商品、提供劳务收到的现金”项目里了。假如是这样的话，杭钢股份经营活动的现金流量净额将变为负的2亿多元，那么该公司的现金质量将发生质的变化。
三、杭钢股份票据运作的动机倾向分析
通过票据市场进行融资，不失为企业短期融资的一个理想选择，同时还能促进企业之间商业信用体系的建立和完善。然而，由于我国票据市场还不规范，商业票据往往成为企业尤其是上市公司虚增利润、通过关联交易套取银行信用、转移上市公司资金的一种手段
