企业集团举债风险控制
简介：摘要：本文简要地分析了企业集团在举债筹资过程中存在的风险，并提出了企业集团在风险控制上的一些措施。
关键词：举债风险 企业集团 控制
近十几年来，我国的企业集团发展迅速，集团的不断扩张需要更多的资金，而资金的筹集，举债方式必不可少。举债可以使企业集团获得发展所需 ...
摘要：本文简要地分析了企业集团在举债筹资过程中存在的风险，并提出了企业集团在风险控制上的一些措施。
关键词：举债风险 企业集团 控制
近十几年来，我国的企业集团发展迅速，集团的不断扩张需要更多的资金，而资金的筹集，举债方式必不可少。举债可以使企业集团获得发展所需的资本，给企业集团带来充分发挥和施展才能的机会；与此同时，集团举债筹集资金的风险也完全由自己负担，如果举债资金使用不当，达不到预期的经济效益，或举债过多，无力偿还，引起的财务危机，造成损失由自己承担，严重者将致企业集团于死地——破产还债，还会直接影响到集团下属子公司的发展。因此，如何加强企业集团举债筹资中的风险管理，已成为广大经营者、财务管理者所面临的一个较大的难题。按照资金来源的不同，企业集团举债筹资的方式一般可分为外部筹资和内部筹资两种。集团外部资金的筹集主要包括企业向银行进行借贷或企业集团对外发行债券以求募集资金的方式。而内部资金的筹集除通常意义上的自我资金积累，还包括集团内部企业之间的内部融资，即母公司与子公司、子公司与子公司之间相互提供资金的融通。
一、 企业集团举债筹资风险的表现及属性
举债筹资风险,是指企业集团在筹资过程中，由于举债经营而导致偿债能力的丧失,或企业集团在举债后因资金使用不当而导致集团整体遭受损失,及到期不能偿还债务的可能性。其主要有两种表现形式:首先是企业集团支付能力下降的风险。这类风险从产生的原因上可分为两类：一是支付性筹资风险。它是指企业集团在某一特定时期内,现金流出量超过现金流入量而产生的到期不能偿付债务本息的风险。由此可见,这是一种个别风险,现金风险,企业理财不当的风险, 对企业集团以后各期的筹资影响不大。二是收支性筹资风险，是指企业集团在收不抵支的情况下出现的不能偿还到期债务的风险。一般来说, 这种风险是整体风险，它对全部债务的偿还都产生了不利的影响。其次是企业集团自有资金经济效益不稳定的风险。即企业集团的借款利息随着借入资金的增加而增加，从而导致费用总水平的上升。这是一种由于借款而可能使企业集团经济效益下降的风险。
二、 企业集团举债筹资风险的成因分析
在市场经济条件下，企业集团面临着一个开放、平等、竞争的市场，周围环境瞬息万变，企业竞争日益激烈以及集团内部各成员企业之间的利益并非完全一致，成员企业会不可避免地谋求自身局部利益最大化，从而降低了企业集团的整体价值。给整个举债筹资过程中带来了巨大的风险。企业集团举债筹资风险的形成既有举债本身因素的作用，也有举债之外因素的影响，即集团举债筹资风险是内、外因两方面共同作用的结果。
(一) 内因分析
1. 举债规模策略不当。一般来说，企业举债规模越大，潜在的债务风险程度也越大。对于企业集团，如果规模过小，缺乏有效的多样化经营能力或相关专业化，就难以形成规模效应。这样集团在举债筹资时就会存在很大的风险。一方面，由于本身规模限制，难以形成一种良好的无形声誉；另一方面，即使筹措到资金，一旦经营不善，很容易使其陷入困境，甚至出现破产的危险。
2. 资本结构不当。资金结构就是指企业集团资产总额中自有资金与借入资金的比例。资金结构不当会对企业集团收益产生负面影响，从而形成财务风险。举债借入的资金比例越大，负债率越高，伴随产生的风险也就越大。一旦企业集团达不到预期获利目标，到期偿还债务就会出现困难。
3. 筹资方式选择失误，顺序安排不当。目前企业集团可选择的举债筹资方式主要有银行贷款、发行债券和集团内部融资。不同的筹资方式在不同的时间会有各自的优点与弊端。如果选择不恰当，就会增加企业集团额外的费用，影响企业集团整体的资金周转，从而形成财务风险。举债时，如未能考虑到债务到期的时间安排及举债方式的选择，则会使企业集团在债务偿还期间不至于因资金周转出现困难而无法偿还到期债务。
4. 内部资金调剂不流畅。当企业集团内部母公司或子公司面临财务危机时，企业集团必须发挥内部资金融通调剂的作用以保证集团整体财务的安全性。否则，即使企业集团的母公司和子公司都有良好的资本结构，但由于内部资金流通不畅，也会使企业集团因资金周转出现困难而无法按期偿还到期债务。
5. 资金使用达不到预期效益。只有当资金成本低于企业的投资报酬率时，企业集团才能盈利。但由于投资收益的不确定性，可能会使资金的效益达不到预期，从而导致风险的出现。
(二) 外因分析
1. 政府政策。政府政策是指国家政府在一定时期制定的各项路线、方针、和政策。政治因素是起主导作用的因素，它决定着国家在特定时期的经济、法律和科技教育等方面的目标导向和发展水平。从企业理财的角度来看，政治因素起着提供保障和目标导向的作用。企业集团若忽视政府政策的变更，会造成不必要的筹资偏差，造成风险。
2. 市场环境。企业集团以举债方式筹措资金进行投资，以期获得更高收益，而在市场经济的激烈竞争下，企业集团存在的风险与收益也具有不确定性。而且由于市场经济的特殊性——供求关系直接由市场决定，价格波动显得无法预期，这就使企业集团难以掌握准确信息，可能导致在筹资中出现偏差，形成筹资风险。
3. 金融环境。金融市场是资金融通的场所。因为利率水平的高低直接决定企业资金成本的大小，所以集团在举债时或举债后如果不能准确地预测到金融市场的利率或汇率的变化，就有可能使得企业集团的财务状况与预期不符，出现风险损失。另外，金融市场的发达与完善与否，也会对企业集团举债筹资风险带来影响。
三、 企业集团举债筹资风险的控制
企业集团要想在多变无常的市场中立足，就必须不断扩张，做大、做强，从而引发企业集团更多的投资冲动，激发其融资需求。为了满足这种需求，企业集团只有拥有更多的子公司，其可控制的贷款单位越多，筹资能力才能越强，而它控制的贷款越多，还款能力也就越强，由此形成了一系列的正反馈效应。在这个循环过程中，企业集团作为以资本为纽带的联合体面临着很多环节的筹资风险。因此，如何能够更好地控制举债中存在的风险，以期达到企业集团整体价值最大化的同时良好、有效地进行资源合理配置，使得其成员企业也能达到效用最大化已成为企业集团发展的关键。
1. 建立财务风险控制机制
企业集团为加强对筹资风险的控制,应建立财务风险控制机制。在集团内部设立风险管理机构,设计企业集团筹资风险防范与管理目标,制定风险防范与管理办法,实施风险防范与管理监督。企业集团应根据外部环境的变化以及自身的内部条件,科学决策举债筹资的策略,采用科学方法对举债筹资方案的可行性、经济性和安全性进行充分的论证,适时调整运用好举债空间,努力追求举债筹资风险性、收益性、稳健性的最佳结合。
2. 合理确定筹资数量
企业集团筹集资金的数额应该是企业集团完成资金使用的最低需求量。由于筹资是要付出代价的，所以企业集团在进行筹集资金时，必须全面衡量企业集团自身或经营项目的收益水平和偿还能力，做到量力而行。在内部资金管理上，应着眼于资金的合理流动，切实使企业集团的资金运行处于良性循环状态。在资金的使用上，坚持效益第一的原则，严格划清资金使用界限。只有这样，才能降低筹资风险和资金成本，有效遏制各种费用的上升，保证收支平衡。
3. 对资金进行统一管理
资金是企业赖以生存和持续发展的基础。资金管理是企业集团财务管理的核心内容。为了避免企业集团因负债筹资而产生的到期不能支付的偿债风险，也为了节约现金使用，降低筹资成本，使各子公司的业务活动在母公司的监测下顺利进行，母公司必须对其所筹集来的资金进行统一管理。而企业集团资金管理的最好方法就是对子公司实行集权式统一管理，建立内部结算中心。这样，既可以加强对内部各成员企业资金的调控管理，监控资金流量，还可以通过有偿使用资金引导各成员企业调剂暂时闲置资金，降低资金使用成本，提高资金使用效率。
4. 优化资本结构
在资本结构不当的情况下,很可能由于暂时性的收不抵支,使企业不能支付正常的债务利息,从而到期也不能还本。因此要降低筹资风险必须要优化资本结构。优化资本结构可以从两方面入手,一是增加自有资金的比重,从总体上降低债务风险；二是比较息税前资金利润率与负债利率,根据企业集团各成员企业的需要与负债的可能,自动调节其资本结构,即在息税前资金利润率下降时,自动降低负债率,从而降低债务风险,而在息税前资金利润率上升时,自动调高负债比,从而提高自有资金利润率。
5. 提高企业集团整体的盈利水平
加强企业集团经营管理,增加其整体盈利能力是降低收支性筹资风险的根本方法。如果集团盈利水平提高,那么收支性的筹资风险也就不存在,它对债权人权益的影响也就不大。因为一般来说企业盈利越高,并且销售收支与现金收支在一定程度上等价时,就意味着企业有足够的资金用于偿付本息,更进一步说意味着企业有足够的再筹资能力进行筹资用于归还到期债务。因此,无论是企业债务总量或是期限上,只要企业有足够的盈利能力,加强经营,提高经济效益,企业的筹资风险就能降低。
6. 妥善处理已发生的债务风险
当企业集团最终因投资不当出现严重的经营亏损,收不抵支陷入债务困境甚至处于破产清算边界时,应根据不同情况采取相应措施妥善处理,以有效减少风险损失。主要措施有:实行债务重组、实施资产重组、提高企业的盈利水平,增强企业的竞争力,使企业尽快度过危机或尽力争取外界支持。其中最主要的方式就是债务重组。通过与债权人协商,实施必要的债务重组计划,包括将部分债务转化为普通股、豁免部分债务、降低债务利率等方式,以使企业在新的资本结构基础上起死回生。从根本上看,债务重组不但减少了企业的筹资风险,而且在很大程度上降低了债权人的终极破产风险,因为债权人之所以同意债务重整计划,是由于通过重整可以使债权人权益损失降低,当重整损失小于直接破产造成的权益损失时,对债权人来说,债务重整就是必要的,在经济上也是可行的。
四、 结语
由于各种不确定性因素的存在，企业集团的举债筹资以及筹资后的投资、经营都面临着内部和外部许多方面客观存在的各种风险。虽然举债筹资风险的存在在企业理财活动中不可避免，但却是可以进行控制的。从整体上说，作为一个企业集团，首先要树立风险意识，建立有效的财务风险控制机制，然后实施确定合理的筹资数量，并将筹集来的资金由企业集团的母公司进行统一管理，既降低资金成本又提高使用率，以确保其良好的流动性；同时还要优化资本结构、提高企业集团整体的盈利水平，最大限度地降低企业集团整体的筹资风险。即使企业集团出现由于投资不当而引起的债务困境，也应采取相应措施，妥善处理，以有效减少风险损失。总之，企业集团的最终目标就是实现集团整体价值的最大化。
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