我国企业并购估价价值评估研究
发布时间:2014-06-23 点击数:985  正文:【 放大 】【 缩小
简介: 【文章摘要】 对被并购企业的估价是并购过程当中特别关键的一个环节。如果估价过高,会导致并购方股东利益受损;如果估价过低,则目标方股东利润受损。因此,并购估价要考虑到双方的利益,做到尽量真实、公允地评估企业价值。否则,并购后双方企业的共同价值很可能不升反降,结果不 ...
  【文章摘要】

对被并购企业的估价是并购过程当中特别关键的一个环节。如果估价过高,会导致并购方股东利益受损;如果估价过低,则目标方股东利润受损。因此,并购估价要考虑到双方的利益,做到尽量真实、公允地评估企业价值。否则,并购后双方企业的共同价值很可能不升反降,结果不但会导致并购的失败,更会造成社会资源的低效率组合配置。

【关键词】

企业并购;市场法;成本法;收益法; 价值评估

1 绪论

当今世界,随着经济贸易的发展,我国企业并购从数量到规模都在扩大,但是不尽人意的是估价理论停滞不前。本文旨在通过对并购估价方法的研究,力求找到一种相对而言能够比较准确地评估企业价值的方法,尽可能的维护各方的权益,同时促进了资源高效性的流动做到资源的合理高效的运用。

2 并购与价值评估理论

2.1企业并购理论

企业并购,是指企业法人在平等自愿、等价有偿的基础上,以特定的经济方式取得其他法人的产权的行为。一般来说,并购又可以分为两种形式,即兼并和收购。兼并和收购虽然定义不同,但两者也存在着显著的共性,即两者都是指企业为获得目标企业的控制权而进行的特定的交易和资本运营。因此,通常将兼并和收购合在一起使用,即并购。

2.2价值评估理论

企业价值评估是由专业的评估人员在全面考虑企业拥有的资产状况和将来能够获利的能力及其他影响因素的基础上,并且将此与企业所处的外部经济环境及行业发展背景相结合,对企业的综合价值进行的评估判断的过程。

对企业的价值进行准确的评估,能够为并购活动是否可行提供客观的前提判断依据。并且实际的并购过程来看,只有明确了目标企业的交易价格以后,并购方才能进行实际的并购行为。

3 目标企业价值评估方法介绍

目前国内外企业价值评估方法比较多,以并购价值评估理论的发展及其在实践中的运用为基础,大体上可以分为三类:第一类为收益法,第二类方法为市场法收益法,第三类方法为成本法。其中收益法又可分为两种,即收益资本化法和未来收益折现法;市场法根据所选参照物的不同又可以分为参考企业比较法和并购案例比较法。

3.1收益法

收益法,是指通过一定的科学方法估测出目标企业未来的预期收益值,然后进行对估测值进行折现,再累加求和,据此来判断目标企业价值的方法。收益法的理论依据是一项资产的价值体现为利用这项资产所能够获取的未来收益的折现值。

3.2成本法

成本法是以企业当前资产负债表中记录的全部资产和全部负债的账面价值为基础来对目标企业的价值进行评估的方法。成本法是从静态的角度出发,评估所用数据基本来源于公司的资产负债表,过程中不考虑资金的时间价值与公司的未来发展潜力,也不考虑其他对公司价值能够产生很大影响的外部因素。

3.3市场法

市场法认为相似资产在相似条件下应该具有相似价值。市场法的具体思路就是先在市场中找到与目标企业各方面都比较相似的参照企业,然后设定一些特定的指标,将目标企业与所选择的参照企业的特定指标进行比较,进而判断和确定目标企业的市场价值。

3.4企业价值评估方法的综合比较分析

3.4.1成本法的简要评价

成本法是比较常用的评估方法,在评估时它不但全面考虑了影响资产评估价值的很多因素,还系统的对各种因素进行了量化。

虽然在实践应用中成本法具有一定的合理性,但同时也存在一定的局限性:一是资产的历史获取成本与其未来价值的关系难以判断,二是实践中难以反映出来企业组织资本的价值。

3.4.2市场法的简要评价

市场法相对来说比较简便易懂,较容易运用。市场法的运用中很多数据和参数的测算都较为清楚明了,并且市场法采用定性与定量相结合的方法,在一定程度上能够更加准确的反应现实情况。

市场法的评估体系相对来说比较科学完整,并且是基于未来收益进行的判断,所以其结论有一定可靠性,因此市场法在实践中应用较为广泛。但有时市场法会有一定的主观性,比如采用市盈率法时,在确定收益指标和市盈率时用市场法可能会给我们带来很大风险。市场法有两个使用条件,一是资本市场较完善,二是企业的经营较稳定。

3.4.3收益法的简要评价

收益法的实质就是将公司未来的现金收益按照一定的贴现率贴现到当前的方法。收益法的应用必须有一个前提假设,那就是己经完成了对公司未来现金流量的预测工作。值得注意的是,预测一个公司未来现金流量涉及对公司产品、客户、管理、以及整个行业和经济环境等各个方面的深入理解,同时个人的经验和判断也同样重要,因此能否准确预测未来现金流量是成功运用收益法的前提。

4 研究结论及建议

在企业并购的实践过程中,对目标企业的价值评估是十分重要的一个环节,同时也是争议很多的一个环节。在估价过程中,要清楚地认识到企业的价值究竟在哪里,是在于企业现有的资产,还是在于能够提供未来现金流,或者是在于它所带来的期权的价值等等。只有认识到这一点,估价的结果才能够保持客观公允,才能够为后续的并购提供指导依据。

以上三种方法是目前实践中比较常用的三个评估方法。在实务中,通常要根据目标企业的实际情况而选择适合的评估方法,以下是对三种方法简要的对比分析:

成本法是这三种估值方法中最为传统的方法,其能够对目标企业的资产进行比较全面客观的测量,因此,成本法比较适用于那些拥有较多实物性资产的企业,但成本法对影响企业未来发展的其他因素考虑的较少,因此应用范围有一定的局限性。

市场法的操作时间相对来说比较短,这样也更能体现其高效性,使企业及时做出决策,然而市场法的实践还不是很到位,在我国的使用时间还比较短,刚重要的是某些交易信息不容易获得,甚至是公开的信息,因此,市场法在我国目前资本市场上应用比例很低。

收益法是在目前的评估方法中发展较为快速,计算方式也较为灵活的评估方法,相对来说收益法能够对影响企业价值和未来收益的因素进行比较全面的考量,也正是这一点对改善和提升企业的经营业绩至关重要,再加上实用性比较强,所以应用也是比较广泛的。

然而,在实践当中,也要应时而论,不同的企业和其所在的行业在不同的时期,都有其独有的特点,因此评估者要合理选择所需的评估方法,以避免因评估方法选择不当使得评估结果不公允的问题。

【参考文献】

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[3]高国超:《公司并购中目标公司价值评估方法研究 》,西南财经大学2007

[4]柴洪,李桂丽:《公司并购的价值效应及价值估值分析》,《武汉理工大学学报(信息与管理工程版)》,2009年第1期

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