上市公司管理层子公司MBO：动因分析和监管建议[2]
简介： 一、问题的提出
代理成本问题产生于所有权和经营权的分离，让经营者通过持有公司股份成为公司的所有者，实现所有者和经营者利益的合一，可以有效解决代理成本问题。因此，从某种意义上说管理层收购是对建立在所有权、经营权两权分离基础上的现代企业制度的一种批 ...
（二）完善公司的治理结构
完善的公司治理结构，有助于解决目前我国上市公司中监督机制虚化的现象，防范管理层利用子公司MBO侵占上市公司利益。对于公司各有形机关的人员组成，应严格按照《公司法》规定的有关公司人员的任职条件和资格及有关程序选举产生公司的董事、监事，再由董事会聘任经理人员；明确股东大会才是公司的最高权力机关；借鉴国外信托机制，完善股东委托代理投票制度，建立表决权信托制度，将公司法规定的股东委托代理投票制度详细化，保障股东会的全员性，防止和减少公司随意确定股东的参会资格，随意将众多小股东排斥于股东大会之外；建立股东代理投票机构，代理由于无暇参会的股东行使股东权；强化监事会的作用，明确赋予监事会代表公司对侵犯公司利益的董事、经理提起诉讼的权力；明确由公司外部董事（含独立董事）对设立管理层子公司MBO进行专门投票表决的制度等。
（三）建立有效的经理人市场
经理人市场作为一个要素市场，不仅为企业提供经理人才和人才能力信号，而且更重要的是其可以协同企业建立一套能科学选择和评价经理的系统体系，形成高效的经理人才市场竞争机制。通过经理市场，管理层的过去行为后果会通过经理市场事后反映出来，这种信息会影响管理层未来的职业前途。因此，管理层自然就会约束自己过度追求自身利益的行为。袁春生（2007）发现经理人市场竞争程度与上市公司财务舞弊负相关，竞争性的经理人市场有助于防止公司财务舞弊行为。因此，竞争激烈的经理人市场能够约束管理层过度追求自身利益的的短期行为。
（四）借助外部审计师的力量
Shleifer & Wolfenzon（2002）和Newman等（2005）研究发现了独立审计师在实施和保护外部投资者权益的作用，特别是完全竞争市场中自利的独立审计师在发现和阻止内部人转移或掠夺公司现金流量的作用。车宣呈（2007）通过对独立审计师选择与公司治理关系的研究，发现独立审计师选择与治理因素之间总体上具有显著相关性，说明独立审计总体上具有了治理功效，可以起到外部治理机制作用。因此，强化独立审计师的独立地位、建立科学、合理的审计师聘用机制，将会提高博弈中审计师的力量，约束管理层自利行为，从而有助于维护投资者的利益。
【主要参考文献】
[1] 袁春生，祝建军.经理人市场竞争、经理人激励与上市公司财务舞弊的关系[J].财会月刊，2007.
[2] 庄莉，陆雄文.员工持股和管理层持股：从美国到中国[J].经济理论与经济管理，2000.
[3] 罗党论，黄郡.审计师与控股股东“掏空”行为——来自中国上市公司的经验证据[J].当代经济管理，2007.
[4] 车宣呈.独立审计师选择与公司治理特征研究——基于中国证券市场的经验证据[J].审计研究，2007.
[5] Newman，D. Paul，Patterson，Evelyn R；Smith，J. Reed.The Role of Auditing in Investor Protection[J].the Accounting Review，2005.
[6] Shleifer.A，and Wolfenzon.D.InvestorProtection and Equity Markets[J].Journal of Financial Economics，2002.
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