企业效绩评价主要基本指标的不足及其改进与完善
简介：财政部等部委颁布的《企业效绩评价指标》被广泛使用，尤其是净资产收益率、总资产报酬率和资产负债利润率等三个权重较高的基本指标。实践中我们发现，这三个主要基本指标存在不足。本文试图就此做一些粗浅的分析，提出一些抛砖引玉的改进与完善的方法和指标，与大家探讨，求教大家 ...
财政部等部委颁布的《企业效绩评价指标》被广泛使用，尤其是净资产收益率、总资产报酬率和资产负债利润率等三个权重较高的基本指标。实践中我们发现，这三个主要基本指标存在不足。本文试图就此做一些粗浅的分析，提出一些抛砖引玉的改进与完善的方法和指标，与大家探讨，求教大家。
一、不足及其改进
1、 净资产收益率。净资产收益率常见的计算公式有两种形式，一种分母是年末净资产，中国证监会规定的A股公司的年报和中报披露的净资产收益率，就是这种形式；另一种分母是年初净资产和年末净资产的平均值，《企业效绩评价指标》的净资产收益率，就是这种形式，这两种形式的分子都是当年的净利润。由于净资产收益率的分子是当年的净利润，所以，分母用年初和年末净资产的平均值，同分子的当年利润进行比较更为合理，即用后一种形式的计算公式更为合理。
我们知道，在利润分配中，现金股利影响年末净资产，从而影响净资产收益率，而股票股利由于不影响年末净资产，因此也就不影响净资产收益率。作为评价企业当年收益的指标，不应由于分配方案不同，计算值也不同。因此，把分母的年末净资产进一步改进为利润分配前的年末净资产，就更趋合理，改进后的公式为：
净利润
净资产收益率= ×100％
（年初净资产+利润分配前的年末净资产）¸2
2、总资产报酬率。总资产报酬率的一般意义是指企业一定时期内获得报酬总额与平均资产总额的比率，表示企业包括负债和所有者权益在内的全部资产总体的获利能力，计算公式为：
利润总额+利息支出
总资产报酬率= ×100％
（年初资产总额+年末资产总额）¸2
企业总资产中的负债由债权人提供，债权人从企业（即债务人）获得利息收入，这笔利息收入相对应的是企业（即债务人）的利息支出；企业总资产中的净资产（即所有者权益）是股东的投资，股东从企业获得分红，该分红相对应的是企业的净利润，即税后利润，并不是利润总额。所以，总资产报酬率的分子改为：净利润+利息支出，就更趋合理，计算公式为：
净利润+利息支出
总资产报酬率= ×100％
（年初资产总额+年末资产总额）¸2
这样改进的总资产报酬率，虽在可比性方面更合理，但是，由于计算指标的会计数据是以应计制原则确认的，因此，总资产报酬率并非一种收现的报酬。而作为债权人和股东，往往更注重现金的回报情况，这种回报是一种更有意义、更有价值的回报，把计算公式的分子改为：净利润+利息支出+折旧+待摊费用+回收额，就能做出这种评价，其计算公式为：
净利润+利息支出+折旧+待摊费用+回收额
总资产报酬率= ×100％
（年初资产总额+年末资产总额）¸2 3、资产负债率。资产负债率作为反映企业长期偿债能力的指标，一般认为其值越低表明企业债务越少，自有资金越雄厚，财务状况越稳定，其偿债能力越强。其实，适当举债经营对于企业未来的发展、规模的扩大起着不容忽视的作用。一些发展迅猛、势头强劲的企业通过举债，取得足够的资金，投入到报酬率高的项目，从长远看其举措是相当明智的。发展前景广阔的企业在其能力范围内适度举债，对其实现经济效益的目标是十分有利的。相反，一些规模小、盈利能力差的企业，其资产负债率可能很低，但并不能说明其偿债能力强。
那么，企业的资产负债率多大时，才算是合理呢？我们认为，主要取决于企业价值的大小。企业价值高表明企业盈利水平高，经营活动产生的现金流量净额多，偿债资金多，这是一方面，另一方面，企业价值高，银行的信誉就高，获取银行的贷款可能性大，偿债能力强。
根据企业价值理论，我们知道，企业价值=不负债经营企业的价值+节税收益的现值—财务危机成本。如下图：
节税额
财务危机成本
不负债经营企业价值
A0 A1
债务利息支出是税前列支的成本费用，企业的债息可以获得一定的节税优惠，其节税额的价值=债务额×所得税税率。
财务危机成本是由于企业增加债务比例而引起财务困难产生的成本。当企业负债增加时贷方由于企业财务风险加大，而往往要求很高的债息作为补偿，这种高息便成为一项企业的成本费用支出。在极端的情况下，贷款人还有可能完全拒绝给予贷款，这样企业就不得不放弃那些本来应当接受的利润较高的项目，从而产生了机会成本。另外，企业现有的和潜在的客户还可能对企业继续经营的能力失去信心，则是财务危机成本的又一种形式。再有，如果企业在现金流动方面或者是清偿能力方面遇到问题，则会因为企业在财务上采取一些措施而发生一些法律费用或者会计费用。最后，如果企业被迫进行最终的清算，企业的资产将可能以低于市价的水平出售，这种损失也是财务危机成本的一种形式。
企业的财务危机成本与其自身的负债比例虽然并不呈线性关系，但是实践表明，在负债达到一定比例后，企业的财务危机成本发生的概率加大，相应地，企业的财务危机成本也便提高了。如图，在A1点的右段财务危机成本随着负债量的增加急剧增加。
下面我们讨论资产负债率为多少时，企业价值最大。设节税额和财务危机成本表示为资产负债率D的函数分别是F（D）和G（D），t为所得税税率。则由微积分学的知识，我们知道，由下式：
d（F（D）—G（D））
=0
dD
即
d（Dt—G（D））
=0
dD
t—G’（D）=0
也就是：G’（D）=t，确定的资产负债率D，企业价值最大。G’（D）是边际财务危机成本，所以根据边际财务危机成本=所得税税率确定的资产负债率最佳。二、不足及其完善
在市场经济条件下，企业现金流量在很大程度上决定着企业的生存和发展的能力，从而在很大程度上，决定着企业的盈利能力。这是因为若企业的现金流量不足，现金周转不畅，现金调配不灵，将会影响企业的生成和发展，进而影响企业的绩效。
《企业绩效评价指标体系》的净资产收益率、总资产报酬率和资产负债率计算公式和进行上述改进的计算公式，都是以权责发生制为基础的会计数据进行计算，给出评价的，不能反映企业伴随有现金流入的绩效状况，存在着只能评价企业绩效的“数”量，不能评价企业绩效的“质”量的缺限和不足。
在我国企业的实践中，现金流入滞后于收入确认的现象较为普遍、严重。笔者曾选择两个年度A股公司会计报告为样本进行实证分析，现金流入滞后盈利确认的占约样本总量的67%，约有一半的公司滞后量超过收入量确认的三分之一。因此，在进行企业绩效评价和分析时，补充和增加评价企业伴随有现金流入的绩效指标进行评价，显得十分必要。以下提供一些这方面的指标供参考选用。
1、经营现金流量对销售收入的比率。经营现金流量对销售收入的比率，表示每一元主营业务收入能形成的经营活动现金净流入，反映企业主营业务的收现能力。公式是：
经营现金流量与销售收入的比率=经营活动产生的现金流量净额¸主营业务收入×100％
一般来说，该指标值越高，表明企业销售款的回收速度越快，对应收账款的管理越好，坏账损失的风险越小。某年度，A股公司该指标平均值为3.24%。
2、经营活动净现金流量与营业利润比率。经营活动净现金流量与营业利润比率反映企业经营活动净现金流量与实现的账面利润的关系。其公式为：
经营活动净现金流量与营业利润比率=经营活动净现金流量¸营业利润×100％
该指标值越大，表明企业实现的账面利润中流入现金的利润越多，企业营业利润的质量越高。因为只有真正收到的现金利润才是“实在”的利润而非“观念”的利润。
3、投资活动净现金流量与投资收益比率。投资活动净现金流量与投资收益比率反映企业从投资活动中获取的现金收益与账面投资收益的关系。其公式是：
投资活动净现金流量与投资收益比率=投资活动净现金流量¸投资收益×100％
该指标越大，说明企业实际获得现金的投资收益越高。通过该比率可以反映投资收益中变现收益的含量。 4、经营现金净流量与净利润的比率。经营现金净流量，表明每一元净利润中的经营活动现金净流入，反映企业净利润的收现水平。其公式是：
经营现金净流量与净利润的比率=经营活动产生的现金流量净额¸净利润×100％
一般来说，该指标越高，表明企业利润的实现程度越高，可供企业自由支配的货币资金增加量越大，有助于提高企业的偿债能力和付现能力。某年度A股公司该指标平均值为84.12%。
5、净现金流量与净利润比率。净现金流量与净利润比率反映企业全部净利润中收回现金的利润是多少。其公式是：
净现金流量与净利润比率=现金净流量¸净利润×100％
6、资产的经营现金流量回报率。资产的经营现金流量回报率表明每一元资产通过经营流动所能形成的现金净流入，反映企业资产的经营收现水平。其公式是：
资产的经营现金流量回报率=经营流动产生的现金流量净值¸资产总额×100％
一般来说，该指标值越高，表明企业资产的利用效率高。它也是衡量企业资产的综合管理水平的重要指标。某年度A股公司的该指标平均值是2.22%。
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