最近，中小企业短期融资券试点一事被炒得沸沸扬扬。10月初，中小企业短期融资券发行通报会在中国银行间市场交易商协会举行。福建海源自动化机械股份有限公司、横店集团联谊电机有限公司等6家中小企业短期融资券得以注册，注册资金总额度2．52亿元，首期计划发行1．97亿元。
然而，从目前情况来看，中小企业短期融资券的发行遭遇了市场“寒流”。银行、保险、基金等机构投资者对此并不看好。
首批试点
短期融资券亮相银行间债券市场，并不是什么新鲜事。早在2005年，短期融资券的发行就开始启动，但获准发行的多为大型国有企业。中小企业作为短期融资券的发行主体，还是第一次。
据中国银行间市场交易商协会产品创新部副主任王蔚介绍，此次短期融资券的发行原本上报的有10家企业，而协会选取了其中6家作为试点。
北京七星华创电子股份有限公司战略发展部经理高华东透露，“七星华创作为短期融资券的发行主体，有利于企业优化财务结构，降低融资成本，同时提高企业的知名度和信誉。作为准备上市的企业，发行短期融资券也被视为企业IPO前的一次预演。”此外，短期融资券对于改变以往企业以间接融资为主的融资模式，推动企业直接融资的发展，不失为一个利好。
王蔚向记者表示，“由于中小企业所在的行业大多不为人所知，因而许多投资者对其风险并不是很了解。因此，在发行主体的选择上，协会遵循市场化的方式，注重各种信息的充分披露。为解决中小企业融资难题，协会在各方面都给予了一定的优先权。”
从发行情况来看，广东宏大爆破、福建海源自动化、横店联宜电机、北京七星华创电子4家企业短期融资券于10月17日在银行间市场发行，其发行规模分别为3700万元、4000万元、5000万元和3000万元。除了联宜电机得以顺利发行外，其余3只中小企业短期融资券都受到市场冷遇，当天的发行工作均没有顺利完成。
缘何受阻
北京农村商业银行资金与债券部高级经理马晨告诉记者，在次贷危机的影响下，许多制造企业特别是外向型企业都面临着生存危机，中小企业的融资风险相对更高。“不只是中小企业短期融资券，现在银行对企业债的发行普遍持谨慎态度，已经购买的也在等待时机出售。”
像北京市农村商业银行一样，对风险控制严格的商业银行、基金公司等都对其采取了回避的态度。
中央财经大学中国企业研究中心景小勇认为，中小企业短期融资券发行受阻，首先在于中小企业的财务信息不够公开透明，作为投资者很难判断其真实的还款能力。当然，金融危机更加剧了机构投资者的这种担忧。
据记者了解，中小企业短期融资券的期限基本在1年以内。加上评级、承销等费用，此类债券的实际发行利率将在6％－9％，远高于同期限其他债券的利率。业内人士分析，市场还处于试点阶段，现在说不准多高的利率能够涵盖中小企业风险。债市可选择的产品很丰富，加上经济周期处于下行阶段，这才导致了投资者并不愿意去购买金额偏小且风险难以预料的中小企业短期融资券。
中小企业短期融资券发行资金规模小，无疑加大了机构投资者的监管成本。此外，在近期金融市场整体不景气的情况下，其市场流动性受到限制，这也是该批短期融资券受到市场冷遇的原因之一。
期待破题
短期融资券试点的推出，是银行为解决中小企业融资难题的一次尝试。
据中国银行间市场交易商协会秘书长时文朝介绍，此次6家企业试点是探索解决中小企业融资难的一个开端，如果试点成功，将逐渐扩大规模。实际上，自2005年短期融资券推出以来，已经有50多家符合商务部和发改委界定标准的中小企业发行了580亿元的短期融资券。截至2008年9月底，新发行160亿元。从此前发行情况看，都比较顺利，市场前景还是相当广阔的。
业内人士表示，如果今后引入更多的中小企业发行短期融资券，利率和风险可能都会提升，但综合上述因素，还是可能出现投资者意愿不强的情况。从目前投资者的构成来看，主要还是银行、保险和基金，投资主体较为单一。显然，发展中小企业债券市场有待取消投资者限制，拓宽其范围。同时加强市场培育力度，这是一个从量变到质变的过程。
马晨告诉记者，缺少担保成为短期融资券发行受阻的一大短板。而此次短期融资券的发行也印证了这一点。据了解，在此次发行短期债券的6家中小企业中，联宜电机有横店集团作担保，深圳市中兴集成电路设计有限责任公司也寻找了具有政府背景的企业为其担保。相对而言，有担保的企业债券发行相对要顺利一些。
时文朝透露，交易商协会正计划写一份报告，向国务院提议建立规范的担保增信体系。“要建立全国性的只为中小企业服务的担保体系。”同时，他呼吁工商管理等部门出台指导意见，在对中小企业进行分类的基础上，推动它们健全公司治理结构，规范财务管理，以利于银行、评级机构和担保公司对其进行尽职调查。
