对无形资产的投资将如何转变为最终的财务收益[2]
编辑:admin 发布时间:2008-02-27 点击数:2187  正文:【 放大 】【 缩小
简介:  沃顿商学院金融学教授艾利克斯·爱德蒙(Alex Edmands)在他最新的研究论文中提出了一个与工业时代的传统管理理论相违背的观点:员工满意度是最终财务收益中一项重要因素。这一新观点同时也向短期财务收益的 ...

  不过,爱德蒙小心翼翼地指出,员工满意度和股票收益之间不一定存在着严格的因果关系。尽管他提出了很多可供观察的变量,但由于不能排除存在一些容易被忽略的变量的可能性,比如高层的管理方式,在获得高收益的同时也实现了较高的员工满意度也是很有可能的。但是,即便给出了这样的解释,“论文还是认为,哪怕无形资产也可在市场上进行交易,市场还是很难合理地反映这些无形资产的价值(无论是满意度还是管理效率)。但是投资者倒是可以通过投资《财富》杂志调查表中的公司来获得可观的风险调整收益。”

  拥有更多的筹码

  尽管研究显示,从长期来讲,投资无形资产是会产生回报的,但是爱德蒙认为,他的研究还不能让人们把注意力从短期投资转向这种长期投资。他说,“让经理人们知道员工满意度的重要性还不够,更关键的是要找到一种激励机制。”如果经理人获得的股份在短期内就能得到回报,那么他们对投资员工满意度或者其他无形资产是不会感兴趣的。他建议,可以用一种方法来改变这种局面,就是用一种不能在短期之内交易的股票或期权来作为给经理人的报酬。

  另一个会对这种管理上的短视做法会采取行动的应该是公司的大股东。爱德蒙在之前的一篇题为“大股东、市场效率和管理的短视做法”(Blockholders, Market Efficiency, and Managerial Myopia)的论文里就对这一问题进行过探讨,“如果你拥有的股份不多,那你就没什么动力去做什么调研,因为你没有足够的筹码”,他说,“如果你是一个较大的股东,那你就有动力去为公司的长久利益而努力,而不是仅仅着眼于短期内的收益。”

  爱德蒙认为,华伦·博菲(Warren Buffett)就是一个很好的例子,由于他在公司里拥有得天独厚的地位,所以他能够推出一项着眼于长期回报的策略。无独有偶,Legg Mason的主席及首席投资官威廉·米勒(Bill Miller)也是有意识地持有了一个仅含有几个股票的投资组合,以便更好地了解组合中每个公司的发展情况,米勒曾连续15年击败标准普尔500。“华尔街有个经典的说法,一旦一家公司宣布了低收益,‘那么市场就会先抛售这家公司的股票再问为什么’,这样的话,经理人们就不得不小心翼翼地把注意力全部放在短期收益上”,爱德蒙说,“但是,大股东就能够先问为什么,看看低收益的原因到底是不是出在长期投资的问题上。”

  成功实践了这篇论文观点的公司就是著名的Google公司,在最近的一次《财富》杂志调查表中它高居第一,Goolge除了十分重视员工的福利之外,还十分注意公司对社会所应尽的责任。Google上市的时候曾给股东们写过一封信,其中提到了“华尔街的游戏法则”,即每个季度发布收益预测报告,以及实现各项短期目标,但Google明确表示,它不会按照这一法则行事,相反,它将把注意力放在公司的长期发展上。而它到目前为止的表现已经很好地证明了这一战略的可行性和有效性。

  总的来说,爱德蒙的研究代表了学术界关于现代公司管理理论变化的一个趋势,“在摩根斯坦利的时候,我们是用有形资产、现金流和收益来给一个公司定价的,这也是华尔街和多数学者普遍认可的方式”,他说,“但现在,公司价值中很大的一部分因素已经无法体现在会计数据里了。”

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