财务管理中的行为假设
简介：【摘要】任何经济理论的产生、发展都离不开其特定的假设条件，因为经济理论本身就是对现实的一种抽象。对于财务管理也不例外，财务管理假设在财务管理中的地位应该是非常重要的，但是对于这个方面的研究并不多见，主要是借鉴和应用了传统金融学的基本假设。随着行为金融学的兴起 ...
【摘要】任何经济理论的产生、发展都离不开其特定的假设条件，因为经济理论本身就是对现实的一种抽象。对于财务管理也不例外，财务管理假设在财务管理中的地位应该是非常重要的，但是对于这个方面的研究并不多见，主要是借鉴和应用了传统金融学的基本假设。随着行为金融学的兴起，传统金融学的假设受到了严重的挑战，因此财务管理的相关假设也应该随之改变。本文试图对此进行论述。
关键词：财务管理 假设 行为金融
一、前言
任何一门学科，包括自然科学和社会科学都有其自身的假设体系，财务管理也不例外。国外没有专门的文献研究财务管理的假设，因为在西方财务管理是作为金融学的一部分（西方把金融学分为两个部分，金融市场和公司理财，金融市场即我们说的金融学，而公司理财即财务管理），因此财务管理就沿用了金融学的基本假设。 我国自上世纪九十年代其有一些学者对财务管理的假设进行了研究和论述，但是总的来说，关于这方面的研究还是比较滞后的。 本文试图从假设的本质出发，对财务管理的基本假设加以论述，同时采用金融学的最新进展即行为金融学对财务管理的假设进行改进。
二、财务管理假设的提出
首先我们要研究财务管理假设的含义是什么。陈兴述（2002）认为，财务管理假设是指财务管理人员对那些未确切认识或无法正面论证的经济和财务现象所作出的一种符台逻辑、情理的估计和推断。佟如意（2005）认为，财务假设是对财务存在的客观环境的一些不确定因素，根据客观情况或趋势所进行的合乎情理的判断。它实质上是对不确定经济环境的预测，是财务对象和财务目标研究的必要限定条件。宋华（2006）则认为，财务管理假设是指人们在长期的财务管理实践和理论研究中所形成的公认的假定、设想，是人们开展财务管理活动的基本前提。郭收库（2006）认为，假设是人们根据特定环境和已有知识所提出的、具有一定事实依据的假定或设想，是进一步研究问题的前提。王化成（2006）认为，假设是人们根据特定环境和已有知识所提出的，具有一定事实依据的假定或设想，是进一步研究问题的基本前提。有进一步定义了财务管理的假设，财务管理假设是人们利用自己的知识，根据财务活动的内在规律和理财环境的要求所提出的，具有一定事实依据的假定或设想，是进一步研究财务管理理论和实践问题的基本前提。 以上的观点都有一定的道理，但是还有很多地方值得商榷。毕竟无论从自然学科的数学到社会科学的经济学，其假设都不仅仅是一种对客观环境或趋势合乎逻辑的判断。本文认为王化成教授的提法比较接近学科假设的一般看法，所以这里在王化成教授所提观点的基础上，再结合其它学科假设的含义，提出自己的看法。《韦氏国际词典》对假设的解释是，（1）提出一个认为是理所当然或不言自明的命题；（2）基本的假定或前提。比如数学中的公理就是假设，公理是不需要证明的，相当于数学中的假设，就符合第一种解释。而经济学中的假设是符合第二种解释的，比如经济人的假设就是一个进行经济学研究的基本前提。 那么我们继续对经济学的假设进行研究会发现，这些基本假设同时也是对现实生活的一种抽象。我们知道现实中，人不是完全理性的，经济学为了自身学科研究上的便利，才做了人都是理性的这样一个基本假设。又例如市场只有接近完全竞争的，但是我们在学习经济学时，首先要学习完全竞争的市场，而且很多理论是建立在市场完全竞争的假设之上的,这就是对现实社会的完美假设。做为社会科学，在进行研究的时候都会有一些这样的基本假设，原因就是现实社会做为社会科学的研究对象是非常复杂的，为了研究的可能和便利，社会科学就需要把现实的社会进行抽象，从而可以掌握其中的规律。
从上面所进行的分析来提出财务管理假设的定义，所谓财务管理的假设，是研究者根据现实生活的情况和财务管理学科研究的需要所抽象出来的进行财务管理研究的基本前提假定。
三、财务管理假设的内容
1、财务管理的假设内容，一些学者已经进行了不同的研究和论述，较早研究财务管理假设的是王广明和刘贵生认为，财务的基本假设主要包括三个方面：（1）理财主体与自主理财假设；（2）资金市场健全假设；（3）连续经营假设。他们的观点属于三假设说。之后我国学者对假设的内容大概还分为四假设说和五假设说，其中王化成的观点具有代表性，即认为财务管理假设的基本内容有五个假设,包括理财主体假设、持续经营假设、有效市场假设、资金增值假设和理性理财假设。 本文基于现在金融学兴起的行为金融理论，对上述假设主要是王化成教授的观点加以评述，从而得出一个新的财务管理假设体系。
2、1952年，Markowitz发表的证券组合选择标志着现代金融理论的开端，此后，资本资产定价模型（CAPM）、套利定价理论（APT）、期权定价理论（OPT）等金融理论先后出现。到了20世纪70年代中期，以有效市场假说（efficient market hypothesis, EMH）为基础，以资本资产定价模型和现代投资组合理论（MPT）为理论基石的现代金融理论确立了其在金融经济领域的主流地位。 但是，从20世纪80年代以来，与EMH和CAPM相矛盾的实证研究不断涌现，发现了许多与之相悖的现象，即异常现象。更为重要的是，EMH和CAPM是无法为经验研究所验证的。如Roll(1977)的研究表明，CAPM是不可证明的。Fmam（1991）也承认，EMH本身是无法检验的，因为它的检验必须和关于预期收益的某个资产定价模型联合起来才能得到检验，否则就是一个等式确定两个变量，而这是无法得到检验的。在众多对标准金融学进行批评和改进的流派中，行为金融学无疑是最成功的。随着行为经济学家Kahneman教授获得2002年诺贝尔奖，行为金融逐渐成为未来金融学研究的方向。 标准金融学有三个关键假设，分别是：1、理性人假设；2、随机游走；3、有效市场。但是行为金融学家认为如果把理性概念划分为“理性意识”与“理性能力”两部分，“理性意识”指经济活动中经济主体所具有的，追求自身最大利益的主观意识和愿望；“理性能力”是有理性认识的经济主体具有的，实现主观愿望所需要的客观能力，如认知能力、计算能力、判断能力、预见能力、记忆能力及反映能力等等。基于此Wen和He（2005）认为完全理性是指同时具有“理性意识”与完全的“理性能力”；而有限理性就是指有“理性意识”但却没有足够的“理性能力”。其次,Kahneman和Tversky(1979)指出,非理性投资者并不是完全随机的,常常会朝着一个方向.Shiller(1984)确认了这个结论。同时行为金融学家认为套利受多方面的限制，包括卖空的限制（有风险，有成本）和替代资产的不确定性等，因此有效市场也是不能满足的。 行为金融的理论基础是有限理性(bounded rationality)和有限套利(limited arbitrage)，提出了展望理论（Prospect Theory）,并在此基础上建立了行为资产定价模型、行为组合理论、噪声交易模型、投资者心态模型、泡沫模型等一些创新模型。
3、那么来看上文中财务管理的其中两个假设，即有效市场假设和理性理财假设就面临着挑战，在行为金融学假设的基础上，可以使这两个假设向现实更加接近，即将这两个假设改进为一个：有限理性。 接下来看看这个假设会给财务管理的各个部分带来怎样的变化，财务管理一般分为四个部分：筹资管理、投资管理、营运资产管理、利润分配管理。其中筹资管理和投资管理受影响较大，而且对此研究也较多，而对其它两个部分还比较少。 首先看筹资部分，在筹资中分为两种情况，现在研究较多也比较成熟的是第一种即管理者而理性投资者不理性，这时会出现管理者为了企业价值最大化或者自身利益最大化，在股票筹资及债券筹资时实施随机选择（market timing），即在股市行情对企业有利时选择股票筹资，而在市场行情不好时会优先选择发行债券。第二种情况是管理者非理性而投资者理性，这一种情况的研究还不多见。 其次是对投资的影响，我们先看一个关于索尼的案例，索尼的创始人之一Ibuka在1964年9月试制成功了一种新型彩电，准备批量生产，但是这种彩电的销售价格是550美元，而生产成本却是价格的2倍多。索尼的领导层对应采取的举措存在严重分歧。Ibuka的合伙人Morita想要终止这个项目，然而，Ibuka却拒绝了。索尼继续生产并销售这种彩电，最终销售了13000台，每台的利润为负。1966年9月，索尼的财务经理宣称索尼已到了破产的边缘，直到那时，Ibuka才同意终止这个项目。在索尼的案例中至少有两个行为学因素起了作用——过于自信和损失厌恶。即管理者在投资过程中出现了非理性的因素。
从以上的研究分析可以看出将有限理性作为财务管理假设的合理性，而有限理性对财务管理的影响和作用的研究才刚刚起步，可以预见在以后这方面将会出现更加令人振奋的研究成果。
参考文献：
1、 王广明、刘贵生，1989，企业财务理论研究，湖南大学出版社
2、 陆建桥，1995，试论财务假设，四川会计，1995.2
3、 汤谷良，1997，经营者财务论，会计研究，1997.5
4、 王化成，1999，试论财务管理假设，会计研究，1999.2
5、 王化成，2006，财务管理理论结构，人民大学出版社
6、 宋华，2006，财务管理假设理论研究综述，财会月刊，2006.12
7、 朱武祥，2003，行为公司金融理论及其发展，经济学动态，2003.04
8、 李心丹，2004，行为金融学—理论及其中国的证据，上海三联出版社
责任编辑：
参与评论
验证码：
用户名
